ФосАгро отчиталась за I кв. 2026 г. — опер. прибыль просела из-за подорожания серы, курсовые разницы обнулили чистую прибыль.

🌾ФосАгро опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 года. Компания неважно провела этот квартал, операционная прибыль сложилась из-за операционных расходов, даже скорректированная снизилась почти, что в 2 раза. FCF просел, как итог дивидендная база не блещет за I квартал:

⏺ Чистая прибыль: 221₽ млн (-95,5% г/г)

⏺ Выручка: 131,5₽ млрд (-17,5% г/г)

⏺ Операционная прибыль: 16,2₽ млрд (-58,2% г/г)

💬 Операционные результаты компания с конца прошлого года перестала публиковать, но учитывая выручку и данные РЖД по перевозки удобрений можно сделать вывод, что производство сократилось, не забываем, что ещё в конце марта случился прилёт БПЛА по заводу Апатит в Череповце. С прошлого года случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP, NPK, MCP — цена на них выше, такие результаты были достигнуты благодаря комплексу в Балакове), но цены в I кв. 2026 г. были ниже, чем годом ранее, рост цен из-за ситуации на БВ случился только под конец марта, поэтому этот эффект уже отразится во II кв.

💬 Теперь к снижению выручки не должно возникнуть вопросов (сокращение производства и падение цен на удобрения). Себестоимость реализации продукции увеличилась до 94,2₽ млрд (+16,2% г/г), рост вместо снижения. Главная статья растрат: сера и серная кислота — 19,7₽ млрд (+162,9% г/г, рост потребления, сокращение предложения и сбой в логистике, плюс проблемы добавила ситуация на БВ и атака НПЗ, но стоит признать, что подорожание ещё началось во II полугодии 2025 года). Это ещё операционной прибыли ещё помогли курсовые разницы в операционных расходах — +1,7₽ млрд (годом ранее -16,4₽ млрд), но просадка всё равно чувствительная.

💬 Чистая прибыль обнулилась из-за отрицательных курсовых разниц -10,6₽ млрд (годом ранее +27,4₽ млрд, большая часть долгов компании номинирована в валюте), поэтому компания корректирует прибыль на влияние курсовых разниц (10,8₽ млрд, -46,8% г/г, тут более «благоприятный» минус). Разница финансовых расходов/доходов отрицательная -5,1₽ млрд (-15,6% г/г, замещают рублёвый долг валютным, где ставка ниже, плюс ставку снижают, а у компании в обращении есть флоатеры), но стоит признать, что долговая нагрузка сокращается.

💬 Компания увеличила свой кэш на счетах до 21₽ млрд (на конец 2025 г. — 14,7₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 340,7₽ млрд (на конец 2025 г. — 328,8₽ млрд), незначительное увеличение произошло из-за ослабления ₽ под конец месяца. В течение года компании надо погасить долг в 199,4₽ млрд.

💬 OCF снизился до 24,6₽ млрд (-51,6% г/г). CAPEX сократили до 17,9 млрд (+6,4% г/г), как итог FCF снизился до 5,4₽ млрд (-84,6% г/г). Напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (за I кв. 2026 г. компания заработала 20,8₽ на акцию в виде дивидендов — это 50% от FCF, а будет ли выплата с учётом долга компании большой вопрос, потому что финальные дивиденды за 2025 г. зависли в воздухе).

📌 Видно, что в 2026 г. поставки по РЖД химических и минеральных удобрений сокращаются (во многом сказывается высокая база 2025 г.), плюс есть риск атаки БПЛА, но ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, с конца марта получился значимый рост (ждём рывка во II квартале). Думаю компания должна сделать упор на сокращение инвестиционной программы и невыплате финальных дивидендов за 2025 г. (дивидендный потенциал в 2026 г. не блещет), потому что долг высокий, но стоит признать, что процентные расходы сокращаются. Акционерам это, конечно, не понравится, но для оздоровления компании такие меры необходимы.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor