5 миллиардов рублей и один покупатель: что на самом деле происходит с ЦФА МТС-Банка

Июнь 2025 года. МТС-Банк разместил ЦФА на 5 млрд рублей — первая крупная сделка банка в этом формате, громкий пресс-релиз, цитаты про «инновационную экосистему». Я прочитал всё это и полез смотреть детали.

Содержание

Деталь оказалась одна, но показательная: единственным инвестором в этом выпуске на 5 миллиардов рублей стала компания АльфаСтрахование-Жизнь. Одна страховая компания. Весь объём.

Это не скандал и не катастрофа. Но это очень точная иллюстрация того, где рынок ЦФА находится прямо сейчас — и почему доходность в 21,5% годовых не так проста, как кажется на первый взгляд.

За первые восемь месяцев 2025 года в России было размещено ЦФА на 718 млрд рублей. По итогам года — уже 1,2 трлн, 1615 выпусков. Для понимания масштаба: ещё в 2023-м весь рынок умещался в несколько десятков миллиардов.

Рост в 10 раз за два года — это не метафора, это цифры SberCIB Investment Research.

Но вот парадокс: на всех платформах вместе взятых зарегистрировано около 561 000 человек, активных инвесторов — 97 000. Для сравнения: только на Московской бирже частных инвесторов больше 30 миллионов.

Мой коллега Антон, финансовый директор среднего производственного предприятия, узнал о ЦФА случайно — увидел новость про МТС-Банк. Первый вопрос был предсказуемым: «А это вообще законно?»

Законно. Регулируется ФЗ-259 «О цифровых финансовых активах». ЦБ ведёт реестр операторов — сейчас там 20 платформ. Это не крипта (нет децентрализации) и не цифровой рубль (не платёжное средство). По сути — облигации на блокчейне, только оформленные быстрее и с доходностью, которая в середине 2025 года уверенно обгоняла банковские депозиты.

МТС-Банк — не первый, кто пошёл этим путём. Альфа-Банк создал А-Токен, Сбер — СберЦФА, Промсвязьбанк — Токеон. Логика одна: зачем платить комиссию чужой платформе, если можно построить свою?

«ЦФА ХАБ» — так называется платформа МТС-Банка, зарегистрированная в реестре ЦБ в июле 2023 года. Банк позиционирует её как «конструктор финансовых продуктов» на смарт-контрактах. Красивая история.

Но здесь возникает нюанс, о котором в пресс-релизах не пишут.

Платформы вроде А-Токена заинтересованы в том, чтобы привлекать как можно больше эмитентов и инвесторов с открытого рынка — это их бизнес. МТС-Банк, имея собственную платформу, создаёт замкнутый контур: банк выпускает ЦФА, банк управляет платформой, банк ищет инвесторов внутри своей экосистемы.

Именно поэтому первый крупный выпуск на 5 млрд рублей нашёл единственного покупателя — институционального, из аффилированной структуры. Не потому что продукт плохой. А потому что платформа пока не имеет широкой базы инвесторов.

А-Токен тем временем держит около 51% рынка по объёму выпусков. Это не случайность — это результат трёх лет работы с открытой базой клиентов.

Есть конкретный выпуск МТС-Банка, зарегистрированный 18 сентября 2025 года, — с доходностью 21,5% годовых. Это реально выше депозита: в сентябре 2025-го крупные банки предлагали 18–19% по вкладам сроком от полугода.

Разница — примерно 2–3 процентных пункта. На миллион рублей это 20–30 тысяч рублей дополнительного дохода в год. Звучит убедительно.

Но откуда эта премия берётся?

Ответ прямой: за риск. ЦФА — это долговое обязательство эмитента. Если МТС-Банк как эмитент испытает проблемы — держатель ЦФА окажется в очереди кредиторов, а не получит деньги из АСВ.

Важная деталь, которую стоит держать в голове: ЦФА не застрахованы АСВ. В отличие от банковского депозита до 1,4 млн рублей, который государство гарантирует, ЦФА — это требование к конкретному эмитенту. Обанкротился эмитент — инвестор в очереди.

Для МТС-Банка как эмитента это риск скорее теоретический — банк системно значимый, под надзором ЦБ. Но рынок уже показал: первый дефолт состоялся в июне 2025 года. Компания «Автосити» не погасила ЦФА на 200 млн рублей. Небольшой эмитент, небольшая сумма — но прецедент есть.

Ещё один факт, который я нахожу по-настоящему важным: в 2023 году средний срок ЦФА составлял 2–3 месяца. В 2025-м — уже 6–12 месяцев.

Это не просто статистика. Это признак того, что рынок взрослеет.

Короткие сроки были характерны для экспериментального периода: эмитенты тестировали инструмент, не хотели брать долгосрочные обязательства, инвесторы боялись надолго замораживать деньги. Рынок выглядел как хаотичный стартап-хаб.

Теперь горизонт — год. Это уже конкуренция с классическими облигациями и длинными депозитами.

Для инвестора это означает одно: решение стало серьёзнее. Деньги, вложенные в ЦФА на 12 месяцев, не получится досрочно забрать. Вторичного рынка по большинству выпусков нет — это одно из фундаментальных ограничений инструмента. Купил — держи до погашения.

Антон, когда я объяснил ему этот момент, задумался: «То есть если мне срочно понадобятся деньги на оборудование — я не смогу продать?»

Именно так.

Не буду врать — проблем хватает.

Нет вторичного рынка. Это главное ограничение. Большинство ЦФА — инструменты «купи и держи». В отличие от облигаций, которые можно продать на Московской бирже в любой торговый день, ЦФА нередко погашаются только в дату, прописанную в условиях выпуска.

Информационная асимметрия. Не все эмитенты раскрывают финансовую отчётность в полном объёме. На рынке присутствуют компании среднего бизнеса, по которым сложно оценить реальный уровень долговой нагрузки. Первый дефолт (Автосити) был именно из этого сегмента.

Лимит для неквалифицированных инвесторов — 600 000 рублей в год. Если вы не имеете статуса квалифицированного инвестора, купить ЦФА больше этой суммы не получится. Для институционалов ограничений нет.

НДФЛ — 13–15% с дохода. С 2025 года налоговым агентом по ЦФА выступает платформа, так что она удержит налог автоматически. Но это означает, что реальная доходность чуть ниже номинальной: 21,5% минус налог — это уже около 18,7% «чистыми» для ставки 13%.

Платформы пока разрознены. МТС-Банк, Сбер, Альфа, ПСБ — у каждого своя площадка, свои условия регистрации, своя база выпусков. Чтобы сравнить предложения, придётся либо регистрироваться на каждой платформе отдельно, либо пользоваться агрегаторами — такими как цфа-навигатор, который собирает выпуски с 20 платформ в одну витрину с фильтрами по доходности, сроку и эмитенту.